天风证券：格局改善 政府机构向上 复合调味品赛道迎拐点

智通财经APP获悉，天风吹商业银行(601162)发布报告书称，香辛料从业人员C故又称停滞不前看中小企业自身边际提升，B故又称看SARS停滞不前上述情况。从当前从业人员其发展上述情况来看，预计C故又称复调头在触底后大概所部迎来冲击，叠加管理短时间向内、途径短时间最优化，下半年实现边际提升，引荐天味食品(603317)(603317.SH)，关注颐海国际(01579)。2022年上半年B故又称香辛料公司短期承压，相关联SARS逐步缓解，下半年所部先回暖，长时间来看，餐厅产业化量增渐进不改，相关联连锁化所部的短时间降低以及对效所部降低的效益，B故又称填充香辛料符合餐厅从业人员对标准化的效益，产品空间较大，且上游集中度下半年降低，涉及专业性中小企业在产业化地位下半年降低，表示同意关注日辰股权(603755)(603755.SH)。

天风吹商业银行主要观点如下：

从业人员“大起大落”迎来拐点，从业人员逐步进入健康化其发展下一阶段。

2013-2017年，填充香辛料从业人员东南面较早期的下一阶段，且竞争对手格局比较分散，近年来因为连锁化所部的降低、效所部降低效益等环境因素，踏进快速放缓下一阶段。相关联填充香辛料产品的效益旺盛且从业人员仍为蓝海产品，极多中小企业于20-21年加快布局，从业人员受到资本高热捧。后SARS时期，消费市场从业人员整体景气度每况愈下，香辛料从业人员整体效益放缓。此外，2021年上半年新社区团购给香辛料从业人员带来冲击，成本高的短时间上涨也使从业人员利息承压。从填充香辛料从业人员来看，该行认为从业人员的更改有不限几个环境因素：1)由于大量中小企业的短时间涌进，竞争对手格局每况愈下，从业人员生产量再加;2)19-20年的快速放缓，一定程度是途径红利的体现，实际的动销上述情况弱于报表表现;3)从业人员涉及中小企业经过快速的途径壮大和SKU的丰富多彩后来，使得管理边际很难匹配。

填充香辛料从业人员在21年经历洗牌后，当前竞争对手格局有所最优化，部分小中小企业在从业人员承压下终止产品，但从业人员仍显出竞争对手比较激烈态势。填充香辛料虽东南面早期下一阶段，但其具备不强的标准化、工业化和便捷化占优，顺应从业人员和消费渐进，下半年获得快速其发展。填充调味料产品体量由2011年的432亿元放缓至2021年的1588亿元，年填充放缓所部为13.9%，远高于香辛料，预计2025年填充香辛料产品体量下半年达2597亿元。该行认为填充香辛料头天味食品及颐海国际在从业人员格局短时间最优化下不具备不强的先发占优，在途径全面性优于其他填充香辛料厂商、品牌全面性优于综合香辛料厂商，预计市占所部下半年全面性降低。

途径提升，管理向内，从业人员头实现轻装上阵。

2022年，主要香辛料中小企业纷纷推进秘密组织架构变革，深耕基本上途径，理清途径库存系统，并扩张新零售途径拉动未来放缓，途径精细化管理，聚力拉动交换机动销，精准费用投放，短时间最优化途径作法。随着SARS好转，从业人员景气度逐步恢复，某种程度环境边际向好。该行认为填充香辛料头中小企业无论在产品、途径还是品牌上，都不具备不强的占优，相关联生产量的逐步投产，产品竞争对手力下半年全面性增进。