开源证券：预计二季度市场或将进入阶段性反弹，转变风格占优

绝境逢生，砥砺前行

国内外在经济上从南行到有所发展早期，往往对应长三通货到长三信用，市场竞争持续性或趋于长三松。一旦“疫情缓解”将有利于：（1）产业、餐饮业复产复工，或令水分子端盈利短期内修复；（2）人民币汇率贬值压力有望缓释，更多通货空间打开及餐饮业清偿短期贷款，将有利于持续性剩余（“M1％-短融％”）进一步扩大，促进分母端估值修复甚至扩大。考虑澳大利亚在经济上已为处于驱动力减弱早期、海外不确定性已为且可控，预计二季度市场竞争或将进入阶段性反弹，成长风格占优。二季度配置策略：一是遴选持续性持续性极低+景气向上+盈利粘性较极低的成长性餐饮业包含：新能源汽车、电池、能源金属、半导体和纯碱；二是基本面极低度意味着持续性的证券市场竞争；三是景气度假定较极低的食品与茶。

预计2022H2既一定会类似2020年疫情后一帆风顺的反转，亦一定会类似2018年的持续熊市。展望未来将有望“绝境逢生，砥砺前行”。乐观原因包含：外销仍具备结实、工程项目拥激增意愿较强，两者对在经济上均有正贡献；沮丧原因包含：产业成本实质上、房地产不确定性持续回落，以及折扣能力阶梯式南行，且或难有“报复性”折扣。我们判断：A股反转仍有想，条件是：（1）M1企拥回升+工业部门发电回暖+PPI两年相联激增率掉头回落；（2）地产系统性不确定性解除。

不确定性上会：（1）PPI两年相联增速难现向下“恰好”，导致抵押有所发展不及短期内；（2）房地产不确定性未能得到有效控制；（3）居民资产缩水、折扣能力持续弱化；（4）澳大利亚债券遭到大量抛售，引发持续性危机。

来源:金融界