申万宏源：碳中和下钢铁行业变革在即 供需格局提升抬升盈利中枢

申万宏源所面世研究计划援引，2021年石化金融业物资供应构造优化，营收水准微小改善，该行保持对金融业“属意”的注资打分，也保持对金融业内重点项目公司的注资打分。“碳中和”或多或少下预计我国石化金融业将迎来变革期，推动金融业营收的中心整体而言替换成，普钢各个方面建议关注具有优质生铁产能、以垫精都以的双龙石化标的华菱石化(000932.SZ)，特钢各个方面关注冷轧不锈钢双龙甬金股份(603995.SH)、特钢双龙企业长龙特钢(000708.SZ)和高温合金双龙抚顺特钢(600399.SH)。

物资供应端，利用效率双控、供电不稳叠加环保限产，四季度石化开采量环比和销售收入原则上有微小升高。

21年四季度在利用效率双控、限电负面影响下，石化生产原则上受到较大干扰，同时11年底东北采暖季环保限产陆续启动，事与愿违造成了四季度全国钢精周原则上开采量环比三季度升高11.3%，较20年历年来升高15.6%。同时，四季度石化物资供应环比逐年升高8.25%，较2020年及2019年历年来也分别升高16.8%和9.9%。四季度房产金融业表现一落千丈，注资下行、全线贯通一落千丈造成了螺纹钢物资供应微小回落。另外，汽车公司金融业原则上受到缺芯问题不间断负面影响，物资供应保持低位，加工业各个方面也因限电等因素较为疲软，仅商船、油轮物资供应较好，事与愿违造成了总物资供应表现中下阶层。商品价格两弱下，石化库存水准不间断升高，21年底全国钢精总库存分之一为1296万吨，较20年底升高5%，仅略高于19年底1281万吨的水准。

2021年四季度五大钢精家养单价原则上微小大跌，精制单价也有不同总体回落。

由于物资供应升幅较大，四季度钢精单价逐年大跌，五大家养螺纹、线精、热轧垫、冷轧垫、中厚垫9上半年至12上半年分别更动-19.9%、-19.1%、-18.1%、-16.1%、-12.3%。精制端，海外矿区所发运输量比较平衡，而下游石化限产造成了物资供应一落千丈，铝土矿单价稳中有降;同时焦煤和铝虽然物资供应相对来说偏紧，但物资供应微小下滑，单价高位回落。物资供应平衡、物资供应外周，铝土矿单价稳中有降，截至12上半年，铝土矿单价较9上半年大跌5.9%。而焦煤和铝由于石化限产造成了物资供应迅速下滑，12上半年单价较9上半年分别升高37.4%和35.7%。

四季度钢价逐年大跌，各家养钢精吨钢毛利或多或少回落。

原则上受下游房产一落千丈负面影响，四季度钢价显现出来逐年回落，同时由于精制各个方面焦煤、铝单价大跌迟缓于钢价的大跌，使钢企营收显现出来微小回落。不过年平原则上来看，不同家养钢精毛利涨跌互现，垫精商品过长精营收更容易，2021年长精和垫精基准毛利的平原则上值较2020年分别减少39元/吨和增加124元/吨。

虽然限产负面影响了其余部分钢企开采量，但原则上受益于年平原则上钢价的中心替换成，钢企获利整体而言仍然较好，该行附加宝钢股份21年的数据分析归母营业收入为237.77亿元;同时由于四季度精制单价大跌迟缓于钢价大跌，造成了当季度显现出来营收，叠加年底各项额度核算的负面影响，该行下调马钢股份21年数据分析归母营业收入至52.1亿元(原数据分析为78.1亿元)。

总体来看，数据分析21年营收销售收入增速高达100%的重点项目个股包括：首钢股份(71.34亿元，yoy299%;低端垫精类公司，硅钢本土市占率第二);马钢股份(52.1亿元，yoy163%;长精和垫精兼顾的高弹性钢企);其他重点项目个股21年数据分析营收销售收入增速处于0-100%区间：宝钢股份(237.77亿元，yoy88%;低端垫精双龙，汽车公司垫优势微小);华菱石化(97.11亿元，yoy52%;中南地区双龙钢企，低端家养钢占比逐渐增加);甬金股份(5.95亿元，yoy44%;冷轧不锈钢双龙，后续产能不间断增长);抚顺特钢(7.69亿元，yoy39%;高温合金双龙);长龙特钢(79.52亿元，yoy32%;商品构造丰富多彩、绩效平衡增长的特钢双龙)。

风险查看：限产力度高于在短期内，负面影响石化开采量;下游物资供应远逊在短期内，造成了钢价回落。

本文来源于申万宏源石化金融业报告，分析师：孟祥文、施佳瑜，智通财经编辑：杨万林

海南男科检查哪些项目
夏季腹泻吃什么药好
合肥白癜风医院挂号
山西男科哪家医院最好
广西白癜风权威医院