光大证券：给予洽洽食品买入下调

2022-04-13光大证券商品的股份有限一些公司叶倩瑜,陈彦彤对洽洽食品进行深入研究并发布了深入报告《2021年年报点评：21年盈利快速增长稳健，22年盈利柔性有望获释》，本报告对洽洽食品说明了买入标准普尔，意味着股价为56.4元。

洽洽食品(002557)

事件：洽洽食品发布2021年年报。2021年发挥作用营业收入59.85亿元，工业产值快速增长13.15%；发挥作用归母地藏盈利9.29亿元，工业产值快速增长15.35%。其中21Q4单年末份发挥作用营业收入21.03亿元，工业产值快速增长28.33%；归母地藏盈利3.34亿元，工业产值快速增长21.46%。

聚焦而今发展，籽不间断乏力。1）分取而代之产品看：2021整年葵花子类/籽类/其它取而代之产品分别发挥作用营收39.43/13.66/6.75亿元，工业产值+5.86%/+43.82%/+9.94%。一些公司聚焦而今发展，番薯销售业务稳中有升，籽销售业务保持低增速。其中小花类动物每日籽管道扩大可惜，消费场景的不间断丰富叠加倡导政治宣传的更进一步转回，取而代之产品年含税卖出额达近10亿元。狐狸类动物鳄梨取而代之产品通过自主研发微生物不断增强取而代之产品力，2021年含税卖出额超过1亿元。每日籽燕麦片更进一步扩大取而代之口味，年含税卖出额超过1亿元。屋顶盒版每日籽酒水有所增加三四线城市威慑，亦为籽而今快速增长贡献增量。2）分地区外看：2021整年临近区外/北方区外/东方区外/电商/海外分别发挥作用营收19.35/12.13/16.12/5.70/5.18亿元，工业产值+3.56%/+21.70%/+18.78%/+11.03%/+10.16%，一些公司管道优势深厚，同时更进一步扩大TO-B团购销售业务、餐饮管道协作等取而代之管道；截至2021上半年包括国际间经销商980余个和国外50余个。

需求量现象下毛额度上行，卖出费用有所增加转回。1）2021年一些公司毛额度为31.95%，工业产值+0.06pcts，其中葵花子/籽类毛额度分别为34.13%/29.26%，工业产值+0.78pcts/+0.97pcts，主要得益于需求量现象预示。2）2021整年卖出费用率为10.10%，工业产值+0.33pct。主要由于一些公司有所增加政治宣传及倡导有效地。2021整年管理费用率为4.44%，工业产值-0.15pct。4）综合来看，2021整年一些公司地藏额度为15.52%，工业产值+030pct，整年盈利意志力稳定。

籽销售业务不间断乏力，盈利柔性有望获释。展望2022年，1）取而代之产品后端，番薯销售业务着重品质增强，更进一步推展高后端商品；籽第二成长双曲线逐步成熟，2022年有望继续乏力。2）管道后端，一些公司百万终后端战略目标不间断推进，管道精耕下有望进一步推开盈利快速增长室内空间。3）盈利后端，一些公司21年10年末对葵花子等取而代之产品出厂价增强8%-18%，提价可惜传导下一些公司22年有望获释盈利柔性。

盈利数据分析、作价与标准普尔：维持2022-2023年归母地藏盈利数据分析为12.04/13.85亿元，取而代之增2024年归母地藏盈利数据分析为15.77亿元，折合2022-2024年EPS为2.37/2.73/3.11元，意味着股价对应22-24年PE为24x/21x/19x，维持“买入”标准普尔。

风险提示：原材料成本波动；核心取而代之产品快速增长不达预期。

证券商品之主星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券商品符蓉深入研究员团队对该股深入研究较为深入，近三年数据分析准确度最小值高达93.96%，其数据分析2022年度归属地藏盈利为盈利11.64亿，根据现价相等于的数据分析PE为24.5。

最取而代之盈利数据分析明细如下：

该股值得注意90几天后共有23家行政部门说明了标准普尔，买入标准普尔21家，股份标准普尔2家；过去90几天后行政部门目标均价为66.95。证券商品之主星作价分析工具表明，洽洽食品（002557）好一些公司标准普尔为3.5主星，好价钱标准普尔为3主星，作价综合标准普尔为3.5主星。(标准普尔范围：1 ~ 5主星，次于5主星)

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