光大证券：得到天顺风能买入评级

2022-04-13光大交易所股份有限母公司邵中都枢,郝骞,黄帅斌对天顺风能进行研究并发布了调查结果《2021年报告书专题报道：营业额符合意味著，需求量壮大+水电整合维护营业额增长》，本报告对天顺风能得出结论转售评分，理论上成交量为12.08元。

天顺风能(002531)

事件： 母公司发布 2021年报告书， 2021年发挥作用盈利 81.66亿元，销售收入增长 1.42%， 发挥作用归母营业额 13.10 亿元，销售收入增长 24.76%；2021Q4 发挥作用归母营业额 2.78亿元，销售收入增长 15.56%；拟每股派发现金红利 0.08 元（含税）。

风塔售出稳中都有增，首台燃煤场数目及借助小时数强化致上网耗电量高增。母公司风塔及相关一些公司数目小幅强化，2021 年风塔售出销售收入+6.13%至 62.65 万吨，要价小幅下降 3.45%至 8264 元/吨，盈利销售收入+2.47%至 51.77 亿元；毛利率销售收入下降 5.24 个 pct 至 12.07%，主要系钢价等原材料商品价格大幅提高暴跌以及行业市场竞争加剧使得纯利潜能阶段性承压。叶片一些公司中都叶片售出销售收入-16.43%至2675 片，坯售出强化至 61 套，板块盈利销售收入-17.58%至 17.81 亿元。燃煤场开始运行发电发挥作用剧增， 2021 年末总共首台数目 884MW，开始运行可靠性的特别是在强化主导上网耗电量销售收入+47.29%至 20.91 亿度， 持续发展板块盈利销售收入+47.94%至 10.51 亿元，借助小时数的强化也使得毛利率销售收入强化 3.47 个 pct 至 70%。

塔筒需求量壮大短时间，“双海”战略维护交货及纯利潜能。2021 年母公司已初步顺利进行以外国适用范围需求量布局，截至 2022 年 4 月塔筒需求量约 90 万吨/年，随着紧接著沙洋（12 万吨/年）、乾安（10 万吨/年）、合浦（10 万吨/年）项目的投产，2022 年末母公司塔筒需求量将强化至 120 万吨/年。此外，母公司正持续发展较慢德国和射阳的海工两处工程（总需求量 60 万吨/年），并将在 2022 年开展一连串“双海”布局，需求量聚焦近海省区（浙江、潮州/桂林、潮州），从而维护塔筒交货的短时间增长和纯利潜能的短时间。

零碳实业板块较慢壮大，较慢燃煤天然资源整合工程速度获取原先营业额也就是说。截至2021 年底母公司总共首台燃煤场数目达 884MW， 预料 2022 年乌兰察布市 500MW项目将顺利进行以外容量首台；紧接著母公司将会短时间通过产业两处工程换取新兴产业整合高可靠性的方式（例如沙洋燃煤配发产业两处项目获得湖北省 600MW 新兴产业项目工程高可靠性奖励）有机结合母公司配发制造及零碳实业板块，并通过自身专业潜能短时间强化燃煤水电的开始运行可靠性，为母公司紧接著发展获取原先营业额也就是说。

短时间“转售”即兴：根据母公司塔筒需求量扩产即兴以及燃煤天然资源整合进度，我们降至 22-23 年纯利预见并引入 24 年纯利预见，预料母公司 22-24 年发挥作用归母营业额15.76/19.64/25.25 亿元（降至 5%/降至 12%/增设），对应 EPS0.87/1.09/1.40元，理论上成交量对应 22-24 年 PE 为 14/11/9 倍。母公司塔筒需求量短时间壮大， “双海”战略维护纯利潜能，同时燃煤站天然资源整合较慢落地贡献原先营业额也就是说，短时间“转售”评分。

危险性提示：燃煤装机远逊意味著，新兴产业要务变动的危险性，燃煤行业“抢装潮”造成了需求反转的危险性，速食趋势带来的降价阻碍负面影响纯利潜能。

交易所之亮SAN根据近三年发布的研报图表计算，国盛交易所杨润思研究员制作团队对该股研究颇为深入，近三年预见精准度均值高达96.14%，其预见2022年度划入营业额为纯利17.36亿，根据溢价除以的预见PE为12.57。

最新纯利预见明细如下：

该股最近90天内共有4家机构得出结论评分，转售评分4家。交易所之亮市值分析工具推测，天顺风能（002531）好母公司评分为3.5亮，好商品价格评分为3亮，市值综合评分为3.5亮。(评分适用范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上内容由交易所之亮根据公开信息整理，如有问题再三联系我们。