【国金食品饮料】伊利定增：定增落地巩固优势，看好净利率增加长逻辑

国金研究食品饮料从业人员 刘宸倩开发团队

业绩简评：

12月9日，子公司发布公告公示定增顺利放，本次发行市价为37.89元/股（折扣率5.46%），发行生产量为3.18亿股（增加5%），共筹措资金120.47亿元。发行单纯共22名，以外资则有，其中麦肯齐获配14.88亿元、瑞银获配14.14亿元，其余单纯获配仅有在10亿元表列。

经营管理分析：

定增放，多方位稳固领先优势。根据定增方案，筹措资金大部分用于液态奶产能工程（50.23亿元，占到比41.69%），其次信息化投向婴配粉智能制造重大项目（15.5亿元，占到比12.87%）和数据处理工程（11亿元，占到比9.13%）。此次筹措资金主旨进一步夯实产能典范和强化试运行成本，而且产能转回上子公司极为聚焦新一代液态奶，以及赢利准确度更佳的婴配粉。

我们力挺子公司纯债券强化的高约形式化。1）从战略社会大众来看，两强在21年以来逐步充分利用盈余，恶性市价战已被确实对双方并无好处。我们认为将来强化份额的手段是极为多元和综合性的，份额的竞争性不仅是费用转回的竞争性，更是渠道典范、奶源公共利益、生产实力和试运行成本的竞争性。2）从确切充分利用路径来看，除了尽量控费减促，都可新增和成本强化亦能提供空间。白奶中金典系列占到比持续强化，金典中新一代都可（有机、神奇加有）占到比已曾达30%+；毛利、纯利更佳的牛奶也在值得注意发力；此外子公司直至重视数据处理、信息化工程，以及经销渠道的优化，都能为纯利强化带来优化空间。

投资建议：

定增放每股赢利摊薄5%约莫，国金机构客户可详细查看《伊利定增——定增放稳固优势，力挺纯债券强化高约形式化》摘要研报主旨。

危险性指引：原奶市价上涨幅度时是期望，食品安全问题，从业人员竞争性加剧。

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