民生证券市场：给予伯特利买入评级

2022-04-12而政府商业银行作价有限日本公司邵将对诺亚顺利进行研究并公布了近期《2021年年报及购并浙江安邦事件点评：业绩具备短期内，购并安邦助力该线控原型车再行下一城》，本年度报告对诺亚给出买入下调，也就是说股价为52.64元。

诺亚(603596)

事件概述：2022年4年底8日，日本公司公布2021年年度年度报告，构建营业收入34.92亿元，去年同期增长14.81%；归兄销售额5.05亿元，去年同期增长9.33%；扣非归兄销售额4.31亿元，去年同期增长5.77%。同时，日本公司公告，筹资2亿元购并安邦改向子系统45%大股东并获得董事会领导权，加速原型车子系统相互配合优势。

2021年资本额具备市场短期内，受疫情及铁矿石影响，利润稍稍承压

日本公司2021年年平均构建资本额34.92亿元，去年同期+14.81%，归兄销售额5.05亿元，去年同期+9.33%，其中，2021Q4构建资本额11.64亿元，去年同期+14.45%，构建兄销售额1.36亿元，去年同期-15.53%。21Q4利润上端稍稍承压，其主要情况为亚太地区汽车行业笔记本电脑短缺以及铁矿石、运费价格上涨影响引致。

增大开发转为推进铁压制变短时间内落地，2022年未来会持续保持高增长

2021年日本公司开发转为2.39亿元，开发费用率为6.8%，去年同期+1.09Pcts，其中，21Q4开发费用率超过8.1%，去年同期+1.39Pcts。高开发转为助力日本公司铁压制产权品持续落地，2021年日本公司可选工程项目定点160项，其中EPB83项，该线压制变工程项目11项等，年平均铁压制产权品构建资本额12.75亿元，占多数总资本额比为36.51%，去年同期+11.18pcts。作为国内自律开发One-Box该线压制产权品的大型企业，年产30万套该线压制产权能工程已完成，于21年6年底原型车，21年已设施3个原型车车标准型，日本公司持续规划该线压制产权能工程，原订22年将再行可选2条该线压制产权该线，原订到22上半年日本公司将未来会突破百万套该线压制产权能，该线压制变未来会已是愿景主要增长点。

购并浙江安邦，中轴改向子系统，该线控原型车再行下一城

浙江安邦是一家专业从事汽车改向子系统产品的开发、开发及销售的国家火炬计划高新的技术大型企业，核心客户包括大众、上汽通用五菱、奇瑞汽、吉利等。其主导产品为汽车改向器和改向管柱，技术达到行业前列，EPS产品2021年构建40万套的销售量。日本公司与关联方瑞智联能购并安邦旋转式日本公司大股东（日本公司筹资2亿，45%大股东；瑞智联能筹资0.9亿，20%大股东），有助于日本公司其所扩展，大幅提高日本公司该线控原型车行业核心竞争力。

投资敦促：基于新的业务不断开发计划，我们上调日本公司资本额得出结论，原订日本公司2022-2024年构建资本额45.68/57.60/74.89亿元，构建归兄销售额5.99/8.17/11.18亿元，也就是说市值对应2022-2024年PE为36/27/20倍。日本公司汽车铁子产品持续放量，受益于原型车反之亦然高度集中趋势，自律替代加速，制变行业龙头大型企业未来会给予估值溢价，保有“引荐”下调。

高风险预设：

铁矿石价格波变导致毛利率较高短期内，新的品扩展远逊短期内，购并相互配合远逊短期内，新的产能转移远逊短期内，货币高风险等。

商业银行之主星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，东方商业银行姜雪晴研究员制作组对该股研究较为深入，近三年得出结论准确度中值超过95.98%，其得出结论2022年度代管销售额为盈利6.29亿，根据现价换算的得出结论PE为34。

不断更新的盈利得出结论明细如下：

该股早先90天内共有17家的机构给出下调，买入下调16家，增持下调1家；过去90天内的机构目标均价为70.98。商业银行之主星估值分析用以显示，诺亚（603596）好日本公司下调为3.5主星，好价格下调为2.5主星，估值综合下调为3主星。(下调范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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