钟正生等：2022年美国经济衰退或“前快后慢”

创作者 钟正生 天明证券身兼社会发展学家、研究所所长

张璐 天明证券资深宏观分析员

范城恺 天明证券宏观分析员

该机构在3同年议息内阁会议上表示遗憾，同年调升联邦全额商品价格25bp至0.25%-0.5%目标直通，符合的产品预估。同时，为配合原先的联邦全额商品价格直通，该机构同时调升了其它多个方针商品价格。

资本检视方面，本次回应未提到资本购买，强调了对于迄今持有的资本将进行到期再次房地产，即迄今不会缩减资本规模。此外，回应之前提到，小组预估将在之后的某次内阁会议上(at a coming meeting)开始缩表。我们看来，该机构大均值将于5同年同年缩表，每同年或减少1000亿美元资本。

与2022年1同年的回应相比，本次回应的主要变化最主要：第一，删除了有关原先冠非典型肺炎阻碍的隐含。但在商品价格相关的隐含之前，仍看来与非典型肺炎有关的供必需流失是状况之一。第二，大幅度强调商品价格冲击，引人注意提到了“能源价格”的阻碍，且看来迄今价格冲击“格外广泛”。第三，俄乌区域性争执对澳大利亚社会发展的阻碍总体不确定，但倾向于看来其将带来额外商品价格冲击，并有可能会连带社会发展活动。

2022年，该机构方针的内部目标是牵制商品价格。2同年年初，区域性争执发生以来，金融的产品格外加波动，世界性社会发展前途格外添变量，美债同年内利差格外快收窄，该机构短期应自由派加息，此次考虑仅加息25bp在意料之之前，但这也意味着该机构在与商品价格的“障碍赛”之前格外加相反。

区域性争执后的澳大利亚商品价格指标与商品价格预估大幅度并行，该机构或必需采取格外积极的行动牵制商品价格。相比较是，当前该机构在“滞”和“胀”的天平之前考虑了后者。

正如威尔逊3同年2日国会发言故又称，若商品价格仍未放缓，该机构有可能之后会将商品价格仰降至2.5%以上的限制性水平，这有可能会避免澳大利亚社会发展增长放缓，也有可能对金融的产品形成引人注意冲击。

虽然澳大利亚商品价格的演绎、该机构方针考虑，以及澳大利亚社会发展前途具有不确定性，但我们倾向于看来，本轮澳大利亚商品价格或不至于“失去平衡”，该机构可按照比较确定的路径加息。

一方面，当前澳大利亚的社会发展环境与上世纪70-80年代“大滞胀”末期有显著区别，主要表现在：潜在社会发展经济指标平稳而非下行、通货膨胀率处于上升周期而非并行、能源对内依赖度大幅度上升等。另一方面，澳大利亚商品价格构造已向必需求因素倾斜，意味着中央银行减税对牵制商品价格具有格外多可行性。此外，随着公共开支显著下滑、劳动者紧缺与供应链经年累月逐步缓解(相比较区域性政治争执缓解情形下)，2022年年初澳大利亚商品价格冷却应是大均值事件。

我们看来，2022年澳大利亚商品价格或呈现“前快后慢”特征，即下半年商品价格指标环比经济指标或较低年初。该机构在本次“小试牛刀”后有可能格外快地加息。不过，顾及区域性政治争执的阻碍难以评估，以及缩表规模和旋律仍有高不确定性，该机构也许会在引导预估和“边走边看”密切关系继续“小心求证”。

大幅度展望下半年金融的产品走势，我们有以下几个判断：第一，10年美债商品价格下半年或降至2.3%-2.5%，仍必需警惕美债同年内利差看齐，乃至倒挂风险。第二，美股或表现出韧性，深度调整均值不大。第三，美元现阶段赢得了格外多支撑，后续有可能会震荡回调。(之前原先同年形APP)

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